正信期货：成本坍塌，PTA延续弱势寻底

　　利比亚生产和出口受阻有望恢复，叠加原油需求仍显疲软，油价跌至年内低点，成本支撑减弱。此外聚酯旺季刚需无亮点，PTA仍面临累库压力，截至9月4日，PTA2501合约最低跌至5032元/吨，刷新近两年内的次新低，金九旺季能否兑现，后市PTA怎么看？

　　1、高供应难改，成本端支撑不足

　　美联储降息、中东局势持续扰动，叠加美国传统汽油消费旺季临近尾声，旺季过后美国原油需求面临转淡，而欧佩克+产量政策面临关键期，若逐步增产计划如期实施则利空油市，暂停或者延迟则对油市形成利好支撑，多方博弈下，油价波动加剧，进而PX成本驱动指引有限。关注原油库存及美元走势。

　　PX来看，8月份，因经济衰退担忧引发资金避险情绪发酵，叠加中东局势降温，国际油价承压重挫，PX成本端支撑塌陷，同时国内PX装置开工负荷处于高位，需求端PTA装置存在计划内及计划外停车事件发生，供需矛盾凸出，PX大幅下跌，不断刷新年内低值，一路回探至近20个月内低位。9月份，浙石化及东营威联总计300万吨PX装置存在短停预期，但国内PX装置开工负荷延续处于历史高位，需求端PTA工厂检修强于重启力，PX或将延续宽平衡格局。

　　2、高供应压力下，PTA加工费压缩明显

　　由于6、7月PTA加工费尚可，叠加“金九银十”旺季预期，PTA企业8、9月检修计划不多，PTA累库预期较强。过剩压力下PTA加工费明显下跌，8月PTA月均加工费跌至年内低点附近，但月均加工费在近年新投产装置的理论加工费成本线之上，即PTA新装置生产盈利，但早年投产的装置生产亏损。

　　8月PTA月产量创历史新高，社会库存累库35万吨左右。目前来看，9月PTA检修计划较少，PTA供应过剩的预期仍然较强。且华东250万吨PTA新装置可能2024年年底投产，早于此前市场预期，若该装置12月份投产，则其影响前置至10-11月份，PTA新装置带来的产量增量依旧利空PTA加工费。

　　3、织造采购谨慎，聚酯负荷缓慢提升

　　截至目前，暂未出现明显的需求淡季向旺季转换的迹象，长丝高产销缺乏持续性，叠加产业链终端企业的资金压力仍存，对聚酯采购的积极性不高，“金九银十”的需求旺季预期相对谨慎。今年多数是聚酯企业在终端企业的聚酯库存偏低阶段，通过促销带动产销回升，极少出现终端企业主动补聚酯库存带动聚酯产销回升的情况。聚酯产业链自上而下的成本传导、库存转移均不够顺畅，导致聚酯开机率高位小幅波动为主，聚酯产能利用率仍围绕84%、85%波动，提负有限，对PTA需求支撑一般，仍需等待终端需求回升。

　　截至8月29日江浙地区化纤织造综合开工率为65.37%，环比上周上涨2.63%。终端织造订单天数平均水平为12.90天，较上周增加1.75天。终织造行业开工负荷继续提升，内外贸秋冬订单询单问价气氛逐渐升温，织造企业坯布库存量窄幅减量。原丝厂商让利出货，且临近月底，下游厂商多集中备货补仓，周内织造企业原料库存明显增加。需求逐渐恢复，秋冬季节订单陆续下达，织造工厂订单天数小幅增加。

　　4、总结

　　总的来看，PX方面，PX产能利用率回升至高位，且油品旺季尾声，9月装置检修较少，PX供应存增加预期。PTA方面，9月检修不多，供应维持高位，如果加工费用下降，可能会出现计划外的检修，关注PTA装置检修动态。需求方面，传统旺季即将来临，但订单表现不佳，下游采购谨慎，聚酯负荷提升较为有限，PTA供需过剩格局难改。

　　后市来看，市场或将逐步交易旺季结束以及OPEC退出自愿减产，且经济增长放缓对石油需求下降预期下，油价仍面临压力。PTA供应有增量预期，需求端聚酯负荷提升有限，PTA供需维持累库，流通货源增量预期明显。在成本及供需偏弱格局下，PTA或将维持弱势寻底格局。