利好也不好，原油市场怎么了？

　　近期，美国WTI原油期货、布伦特原油期货价格轮番创下今年以来新低，即使“OPEC+”决定推迟增产消息落地，也未能挽回跌势。

　　业内人士表示，“OPEC+”单纯地推迟增产并不能有效地提振市场信心，投资者对原油市场利多消息麻木，充分反映出他们对油市后市的悲观预期。目前来看，未来“OPEC+”继续加大石油减产力度的难度较大。后市不排除在宏观层面引发的担忧下，国际原油价格提前击穿“OPEC+减产底”。

　　推迟增产无力回天

　　继此前一日市场传出“OPEC+”将推迟石油增产的消息之后，9月5日，8个自愿减产成员国临时召开会议，决定将自愿减产退出延后两个月，即将从今年12月开始逐步取消自愿减产。至此，“OPEC+”推迟增产一事最终落地。

　　受此消息提振，昨晚国际原油期货价格快速冲高，但随后回吐全部涨幅，这与此前一交易日反应类似。Wind数据显示，9月5日，美国WTI原油期货一度触及68.75美元/桶，创下2023年12月13日以来新低；布伦特原油期货最低触及72.37美元/桶，此前一交易日最低至72.35美元/桶，同样创下去年12月13日以来新低。

　　海通期货能源研发中心分析师杨安表示：“投资者对原油市场利多消息麻木，没有追涨意愿，充分反映对后市的悲观预期。”

　　近期，国际原油价格在多个利多因素刺激下均反弹未果，或再度验证原油市场基本面大趋势转弱。

　　山东齐盛期货原油研究员高健表示：“在油市悲观氛围较为浓厚的背景下，‘OPEC+’单纯地推迟增产，并不能有效地提振市场信心。此举只是减轻了油市过剩压力，由于需求的季节性下滑趋势不可逆，原油市场过剩情况无法避免，同时未来供应端的压力也将随着增产时间段的整体后延而进一步延长。”

　　“减产只推迟两个月，低于投资者预期，且‘OPEC+’当前减产合作对石油市场稳定效果似乎已经接近极限。”杨安认为，后期若原油市场供需层面恶化，或“OPEC+”产量控制不住地增长，都可能成为压垮市场的“最后一根稻草”。

　　基本面大趋势转空

　　从影响原油市场的三大逻辑驱动来看，业内人士表示，当前基本面大趋势将转空，宏观和地缘局势对原油的趋势影响中性偏空。

　　高健认为，从原油市场的三大驱动逻辑来说，基本面驱动是未来的核心，其中对于“OPEC+”政策的分析将是影响未来原油市场的核心因素。“未来原油期货价格会否下跌，取决于对‘OPEC+’产量政策的分析。个人认为，‘OPEC+’不太可能会去救市，未来的政策可能会彻底转向。”

　　从过去近4年的效果来看，减产政策对原油市场的托底作用越来越小。高健介绍，沙特已单方面作出极大牺牲和让步，但最终效果并不理想。当前原油市场需求疲软，且未来也很难明显改善，沙特大幅削减供应，反而被欧美和其他竞争对手所填补。即便美国现政府对页岩油行业政策不友好，但页岩油产量仍稳定在高位。美国副总统哈里斯近期紧急辟谣称，不会对页岩油产业实施水力压裂禁令。此外，高盛近期发布报告称，人工智能将会降低页岩油30%的成本。

　　“在油市难熬的阶段，页岩油没有明显减产，且不排除未来美国新政府上台后，可能会受到政策以及成本降低利好影响而进一步增产。此种供应格局背景下，未来在原油价格下跌过程中，反而更容易引起‘价格战’等非常规竞争手段。”高健表示。

　　下跌趋势较为清晰

　　展望后市，高健认为，过去两个交易日，原油期货盘面表现说明，只有“OPEC+”停止复产甚至加深减产才能“救原油”。若“OPEC+”坚持产量政策转向，未来逐步退出自愿减产，原油盘面可能会面临崩盘风险。预计未来相当一段时间，原油市场都不太可能有太强的表现，年内两个高点也有可能是未来相当一段时间的油价高点。

　　杨安则认为，未来“OPEC+”继续加大石油减产力度难度太大，目前来看这个可能性几乎为零。因此，不排除在宏观层面引发的担忧下，国际原油价格提前击穿“OPEC+减产底”，即最近两年“OPEC+”做出减产努力而让油价止跌的低点。

　　操作方面，高健建议，需要持续关注布伦特原油期货在70-75美元/桶关键支撑位的支撑情况。该区间是过去两年原油高位震荡过程中最强的底部支撑，能否成功守住该支撑位将决定盘面是继续保持高位震荡，还是面临更大级别下跌风险。

　　杨安认为，后市国际原油价格运行节奏上或仍有反复，但下跌的大势已经非常清晰，注意节奏把握。