创金合信基金甘静芸：市场震荡磨底，有望引发均值回归反弹

　　本周权益市场表现相对平淡，成交额连续出现不到5000亿地量，指数震荡波动，重回大盘价值占优。中信风格稳定、金融风格领涨，一级行业传媒、环保、煤炭涨幅靠前，背后分别是AI和红利风格性价比。

　　而债市本周则波动较大，央行调控收益率曲线，大行卖债以及对江苏几家农商行的自律调查使得债券价格在周初大幅调整，而随着金融、经济数据的披露有所修复。股债的驱动因素来看，7月金融、经济数据显示分子端增长延续偏弱，亟待进一步稳增长政策提供增量；海外流动性套息交易逆转对全球流动性的压制在日本央行“示弱”的表态后有所缓解，国内货币政策持续宽松支撑实体经济，而央行又希望管控长端收益率曲线，防范利率风险。

　　从宏观经济数据来看，本周公布了7月经济数据，显示经济增长未能明显扭转，整体表现为投资、生产回落，消费边际回升。具体来看，需求端，消费增速虽有边际回升，但仍低于预期，7月中国社会消费品零售总额同比2.7%，前值为2%，消费需求疲弱，部分可选消费以及家电需求在二季度出现明显回落，靠食品饮料类消费提供支撑。地产延续下行，拖累投资需求。1-7月城镇固定资产投资同比3.6%，相比1-6月的3.9%有所放缓。房地产开发投资增速-10.2%，是总投资疲弱的主因，基建投资8.1%，随着政府债发行提速，加速扩张；制造业投资维持高增长景气。供给端，年初以来，工业生产整体维持稳定增长，7月工业增加值同比增速5.1%，相比前月5.3%的增速小幅回落，7月天气以及有效需求不足压力都一定程度压制供给端的修复。

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸表示，7月经济数据整体反映弱修复态势延续，需求压力凸显，与7月金融数据信贷需求疲弱，信用扩张意愿不足相互应证。具体看，7月单月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元，社融存量同比增速8.20%。社融主要依靠政府债券融资拉动，政府债券融资增长6911亿元，同比多增，而社融口径新增人民币贷款-767亿元，同比减少1131亿元。7月广义货币M2增速小幅上升0.1个百分点至6.3%，M1同比降幅扩大1.6个百分点至-6.6%，反映资金活跃程度下降。禁止“手工补息”后企业活期存款转定期以及转理财的趋势或延续，也体现出当前实体经济部门扩信用意愿不足，信用修复过程较曲折。

　　展望后市，创金合信基金首席宏观分析师甘静芸认为，国内经济数据显示基本面延续弱修复，偏弱的盈利预期仍是权益受压制的重要原因。而近期稳增长政策在提振内需、财政发力方面都在发生积极变化，政策的积极效应正在积累。同时随着外围流动性压力的缓解，预计市场震荡磨底后有望引发均值回归反弹，投资者可关注大盘、质量、国企风格调整后的反弹机会。对债券市场，基本面以及利率下行的底层逻辑并未扭转；央行对收益率曲线的管控和8月资金面供需压力使得债市波动增大，长端国债收益率快速下行的势头得到一定压制。但同时，甘静芸认为，类似于22年底债券估值调整引起流动性负反馈的踩踏式震荡大概率不会重现。