广发证券：维持和黄医药“买入”评级 合理价值41.35港元

　　发布研究报告称，维持（00013）“买入”评级，预计24-26年归母净利润分别为0.05、0.20、0.74亿美元，通过DCF法得到公司合理价值为41.35港元/股（1美元=7.78港元）。公司的研发、商业化及出海能力已得到初步验证，差异化创新管线充足。随着各产品逐步进入收获期。

　　广发证券主要观点如下：

　　事件一：

　　公司于2025年1月2日宣布赛沃替尼和奥希替尼的联合疗法用于治疗伴有MET扩增的接受一线EGFR抑制剂治疗后疾病进展的EGFR突变NSCLC的NDA已获国家药监局受理并予以优先审评。

　　赛沃替尼二线NSCLC上市申请国内先行，海外正在积极推进中。

　　根据对应公告，赛沃替尼和奥希替尼联合疗法已开展了三项注册临床：（1）SACHI：二线治疗EGFR-TKI难治性MET+NSCLC，国内3期；（2）SAFFRON：二/三线治疗奥希替尼难治性MET+NSCLC，全球3期；（3）SAVANNAH：二/三线治疗奥希替尼难治性MET+NSCLC，全球2期注册临床。此次国内提交上市申请是基于SACHI的研究结果，该疗法已被纳入优先审评，具体数据预计将于明年学术会议发布。

　　事件二：

　　公司于2025年1月2日宣布以6.08亿美元（人民币44.78亿元）现金向金浦健服和出售其在上海和黄的45%的股权。和黄医药在交易完成后将保留上海和黄药业5%的股权。在2023年，和黄医药应占的上海和黄药业净收益为4740万美元，不合并收入。

　　专注创新主业，中药资产顺利出售。

　　根据公司官网，公司计划将上述交易所得的款项用于进一步开发其内部产品管线，包括其新一代ADC平台。公司首个依托该平台的候选药物计划于2025年下半年进入临床。

　　风险提示：药品审评风险，控费政策风险，研发进展不及预期。