奥克斯上市前夕派息37.90亿分红率达57%、借款却持续走高 市场份额6.4%与格力电器十年纠纷未了

　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　近日，奥克斯电气有限公司（下称“奥克斯电气”）向港交所递交招股书，为其独家保荐人。

　　早在1994年成立，知名空调厂商、与恩怨纷争不断的奥克斯电气，筹划上市由来已久。2016年，奥克斯电气曾在新三板挂牌，但由于流动性等方面与奥克斯电气的预期不匹配等原因，仅1年后即摘牌。而在这之后，奥克斯电气开始计划A股上市，2018年10月开始接受上市辅导，但辅导完成后，由于各种原因，奥克斯电气却并未向上交所递交招股书。直到2025年初，奥克斯电气仍未放弃对资本市场的渴望，转战港交所上市。

　　从招股书来看，尽管奥克斯是全球第五大空调公司，但其6.2%的市场份额却难以与前四名竞争对手合计的62%市场份额匹敌，近十年来与格力电器在人员、专利等各方面的纠纷往往也多以失败告终。尽管近三年业绩持续增长，但是奥克斯电气在上市前夕分红37.90亿元、而公司借款持续走高流动性变差等问题却也值得关注。

　　市场份额相比头部公司存较大差距 与格力电器多大数十次纠纷多以失败告终

　　不同于大多数家电公司往往多品类甚至跨行业经营，奥克斯电气的经营称得上是聚焦主业。从招股书中看出，2022年-2024年前三季度，奥克斯电气超过98%的收入均来自于空调产品，其中主要是来自家用空调，而其他品类的营业收入占比不到2%。

　　而根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年销量计，奥克斯电气是全球第五大空调公司，市场份额为6.2%。排在前列的4家公司全部为上市公司，2023年市场份额分别为25.3%、18.3%、11.9%、6.8%，尽管2023年增长率纷纷有所减少，但合计占比超过62%。对比之下，奥克斯电气的市场份额并不算高，相比头部公司仍存在着较大差距。

　　更何况，对于家电行业特别是白电赛道而言，头部效应向来显著，行业内公司在供应链、经营模式、技术研发、渠道及营销等方面均资源在握，对于体量较小的公司而言存在着难以逾越及抗衡的鸿沟。

　　而格力电器与奥克斯电气长达十几年的纷争更是行业内人尽皆知。从2013年董明珠公开指责奥克斯“挖角”格力的研发人员开始，这十多年来，不论是诉诸法律手段解决各类纷争，还是在渠道、营销、人才等各方面竞争，奥克斯与格力电器之间的“恩恩怨怨”似乎始终未曾休止，而这也正是空调赛道已经竞争至白热化的直接证明。据统计，近十年来，格力与奥克斯之间的法律诉讼高达数十次，尽管中间也曾有过反转，过程较为复杂，且涉及到研发、专利、人员等多方面，但最终优势却往往落在格力电器这边。

　　营销费用是研发两倍频遭消费者投诉 上市前夕分红率高达57%

　　单从自身业绩来看，奥克斯电气近年来确有可圈可点之处。据招股书显示，2022-2024年前三季度，公司实现营业收入分别为195.28亿元、248.32亿元、242.78亿元，其中2023年以来分别同比增长27.16%、15.40%。同期，奥克斯电气实现归属于股东的净利润分别为14.42亿元、24.87亿元，27.16亿元，2023年以来分别同比增长72.49%、17.83%。近三年来，奥克斯收入与盈利实现稳定增长。

　　但相比白电赛道的美的、格力老牌玩家动辄千亿规模的业务量来看，奥克斯电气仍相距甚远。更何况，格力电器等白电行业头部选手早已不仅单一押注空调业务，而是多品类家电模式经营，但即便是单空调业务的体量，也并非奥克斯电气能够在短期内能够企及的，2023年格力电器的空调业务收入规模达到1512亿元，同期更是达到1611亿元，是同期奥克斯电气的数倍。

　　而奥克斯电气相比头部大厂玩家的优势，则在于其定价较低，能够吸引一定价格敏感型消费者，同时其较早发力线上，在线上渠道方面曾占据一定优势。但伴随着各大厂商也在纷纷通过降价、补贴等形式压低价格，更多品牌也以低价模式进军市场，赛道内竞争则愈发激烈，而相比于头部厂商的品牌背书，奥克斯显然略逊一筹。

　　更何况，即便存在一定价格优势，奥克斯的产品品质、营销活动、售后服务等问题也依然频遭消费者投诉。在黑猫投诉上，可以看到对于奥克斯空调产品的相关投诉累计近千条。

　　近年来，奥克斯电气的销售及营销开支持续高企，但研发开支却并未见同步增长。2022-2024年前三季度，公司的销售及营销开支分别为7.85亿元、10.19亿元、9.39亿元，而同期的研发开支则分别为3.98亿元、5.67亿元、5.09亿元。同一期间营销开支是研发开支的两倍左右。

　　此外，尽管上市之前的奥克斯电气接连大手笔分红，但实际公司的偿债能力与流动性却并不乐观。

　　据招股书显示，于业绩记录期，奥克斯电气向其当时股东宣派及派付约人民币37.90亿元的股息。而根据这期间奥克斯电气实现的净利润累计66.45亿元来计算，奥克斯电气的分红率高达57%，而这基本都流入了大股东的口袋。

　　但高分红的背后，公司近年来借款却持续走高，截至2024年前三季度公司短期借款17.79亿元，长期借款9.67亿元，均高于之前年度，而流动比率仅为0.86，资产负债率则高达84.56%。