ETF日报：无风险收益率下行，且以险资为代表的中长期资金入市，煤炭等板块受到资金加持，可以关注煤炭ETF

　　龙年最后一个交易日，指数全天窄幅震荡。截至收盘，上证指数跌0.06%报3250.6点，中证A500跌0.56%。A股全天成交1.13万亿元，上日成交1.23万亿元。

　　全天个股涨少跌多，超3400股下跌。行业板块中，银行、公用事业、建材领涨；通信、电子、机械领跌。

　　来源：Wind

　　TMT板块受情绪影响大跌，同时市场风格切换，低估值顺周期板块回暖。政策层面看，上周发布的推动中长期资金入市实施方案，提出力争大型国有保险公司新增保费30%投资A股、优化资金考核机制进行长周期考核等。

　　中长期资金入市有望促进央企、国企估值修复加快，提升股东长期投资者比例，且考核机制的长期化使得部分高股息标的投资性价比上升。尤其是普遍破净的基建行业公司，未来还是有比较大的估值修复空间。

　　国家统计局发布的12月经济数据来看，基建投资累计同比增速较上月加快0.2个百分点至4.4%，反映财政政策发力下对投资端的拉动有所显现，结构上水利/航空/铁路分别增长40.7%/ 20.7%/13.5%，增速持续表现亮眼。

　　节后市场将迎来新一轮政策发力预期阶段，地方两会31地GDP目标仅青海低于5%，经济大省多为5.5%，政策层面重点提及稳地产、扩基建、促消费等。预计3月全国两会官方赤字率、特别国债和专项债额度都会有所提高，利好基建板块行情，基建ETF（159619）可能迎来政策催化行情。

　　上游资源品方面，截至1月24日，Q5500秦皇岛动力煤价753元/吨，较上周下跌约5元/吨。产地方面，主产区临近春节，多数民营煤矿放假，整体供给收紧。需求端寒潮下民用电有支撑，但临近假期，非电端需求逐步下降，终端库存充足下，暂无大规模采购需求。

　　据气象部门消息，本月23日至27日，寒潮将影响我国大部地区，带来大范围雨雪及大风降温天气。随着气温降低，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求或将支撑价格。节后重要政策持续发力，经济有望触底回升，需求反弹也会托底煤炭价格。

　　板块最重要的投资逻辑还是重视股东回报。近期公告承诺2025-2027年期间每年分红比例不低于归母净利润的65%，相比2022-2024年60%的承诺进一步提升；另外11月以来，回购股份、控股股东增持等持续发布，有望提升股东回报、实现市值管理要求。

　　随着无风险收益率下行，且以险资为代表的中长期资金入市，煤炭等红利板块也会受到资金加持，感兴趣的小伙伴可以关注煤炭ETF（515220）。

　　游戏ETF（516010）、影视ETF（516620）近10日累计上涨8.13%、9.74%，近期表现强势。消息面上，上周国家新闻出版署官网发布2025年1月国产网络游戏审批信息，共123款游戏获批版号。同日发放进口游戏版号13款，进口版号每月下发趋于常态化。2024年底至2025年，国内上市游戏公司已有多款重点产品推出，有望在25年体现业绩贡献。

　　《封神第二部：战火西岐》、《熊出没·重启未来》等春节档重点影片陆续定档，今年春节档头部IP多，供给丰富度高。据央视新闻报道，春节档短时间内预售总票房连破纪录，优质供给驱动下，25年观影需求和电影票房有望修复。

　　日前豆包实时语音大模型正式推出，该模型采用端到端框架，实现语音理解与生成一体化，深度融合语音与文本模态，在高情商对话能力与安全性方面表现惊艳。外部众测显示，其在语音语气自然度和情绪饱满度上较其他模型有较强优势。豆包实时语音大模型的成功推出，标志着在真人级语音对话能力上取得突破，有望为AI带来“灵魂”，实现人机情感链接，有望进一步加速AIGC在影视、游戏等领域的应用落地。

　　以Deepseek、豆包等为首的AI大模型正加速竞赛，多模态能力持续升级。电影新片供给释放及消费补贴等政策助力，叠加新游戏供给趋于常态化，“AI+”商业化空间将持续打开。可以关注游戏ETF（516010）、影视ETF（516620）的投资机会。

　　通信ETF（515880）今日下跌5.51%。近日Deepseek发布最新R1模型，在各类测试中表现卓越，研发成本仅为600万美元。与OpenAI o1模型相比，百万token输入成本从15美元锐减至0.55美元，输出成本则从60美元降低到2美元。其较低的成本引发对未来算力需求的担忧，是板块大跌的主要原因之一。

　　Deepseek在技术上提出了一定创新，但长期来看大模型持续发展仍然需要算力支持。从另一个角度看，基础模型可以通过类似方式以极低的成本获得推理能力，从而大幅增加推理侧算力需求，先进算力仍具备其必要性。

　　近日OpenAI携手软银、甲骨文等启动5000亿美元“星际之门”项目，将在美国建立云计算数据中心。未来几年国内外资本开支都将加速增长，大厂持续投入基础设施建设。板块短期快速上涨后出现一定波动，但长期来看依然具备高成长性，可以逢低布局通信ETF（515880）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金