光大证券：春季行情的财报投资线索

　　本周A 股收涨

　　春节后首周（2 月5 日至7 日）A 股表现亮眼，主要宽基指数均收涨。春节后首周A 股表现亮眼，主要宽基指数均收涨，科创50、创业板指涨幅居前，上证50、上证指数涨幅靠后。从市场风格来看，本周主要风格指数涨多跌少，小盘成长涨幅居前，而大盘价值则小幅下跌。分行业来看，申万一级行业涨多跌少，计算机、传媒、汽车、电子、机械设备等行业涨幅靠前，银行、煤炭、建筑材料等行业跌幅居前。

　　春季行情的财报投资线索

　　A 股春季行情或将持续。1）年报业绩对A 股市场行情的影响或将逐步减弱：从历史来看，年报业绩预告预喜率对A 股1 月上中旬的行情存在一定的影响，而对A股2 月中下旬的行情影响较小。因此，即将进入2 月中旬，年报业绩对A 股市场行情的影响或将减弱。2）从历史来看，A 股在2 月以及春节之后的一段时间内通常表现较好：2010-2024 年上证指数在2 月上涨的概率达到73.3%，涨跌幅均值达到2.2%，显著高于其余月份；此外，2010 年至2024 年，万得全A 指数春节前20 个交易日上涨概率约为46.7%，而春节后20 个交易日里上涨的概率为73.3%。

　　3）临近全国“两会”，市场政策预期有望升温。

　　2024 年年报业绩预告披露率略高于2023 年，但预喜率则低于2023 年，处于近几年的低位。截至2025 年2 月7 日，已披露2024 年正式年报或业绩快报的上市公司不足100 家，而披露2024 年年报业绩预告的上市公司超过2800 家，披露率约为52.4%，略高于2023 年。从业绩预告预喜率来看，截至2025 年2 月7 日，2024年年报业绩预喜（预增、续盈、略增和扭亏）的上市公司不足1000 家，预喜率仅为34%，处于2015 年以来的低位。

　　未来春季行情有望持续的背景下，部分年报业绩改善的行业或值得关注。申万一级行业中，包括通信、商贸零售、电子等行业；申万二级行业中，包括水泥、旅游及景区、汽车服务、IT 服务等行业。截至2 月7 日，以业绩预告中归母净利润上限和下限的均值作为 2024 年年报的盈利进行统计，可比口径下，2024 年年报业绩预告披露率高于50%的申万一级行业中，通信、商贸零售、电子等行业2024 年年报业绩增速较2024 年三季报改善明显。2024 年年报业绩预告披露率高于50%的申万二级行业中，水泥、旅游及景区、汽车服务、IT 服务、广告营销、养殖业、普钢、种植业等行业2024 年年报业绩增速较2024 年三季报改善明显。

　　市场风格或将在成长与均衡之间轮动

　　未来市场风格或将在成长及均衡之间进行轮动，春季行情期间可重点关注消费及科技成长两个方向。消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如汽车、家电、消费电子、社会服务、商贸零售等；科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业。细分行业方面，关注软件开发（AI）、工业金属（铜/电解铝）、自动化设备（人形）、医疗服务（CXO）、白酒、国有大型银行等。

　　风险分析

　　1、年报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、年报业绩数据基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时的风险；3、历史规律失效；4、经济增速水平大幅不及预期；5、中美关系大幅恶化。