光伏寒冬银浆龙头帝科股份密集并购，加码押注存储芯片赛道

光伏行业仍未摆脱萧瑟，产业链关键辅材导电浆料环节的全球龙头帝科股份（300842.SZ）在行业寒冬密集出手并购。

帝科股份近日公告，拟以现金3亿元收购江苏晶凯半导体技术有限公司（下称江苏晶凯）62.5%股权，交易完成后后者将成为帝科股份的控股子公司，并纳入合并报表范围。江苏晶凯专注于存储芯片封装与测试制造服务以及存储晶圆分选测试服务。公告称，本次交易可实现公司存储芯片业务产业链的完善布局，实现公司存储芯片业务产业链局部闭环，构建从芯片应用性开发设计到晶圆测试、芯片封装及测试一体的产品开发及处理能力，夯实存储业务核心竞争力。

以收益法评估，江苏晶凯股东全部权益价值评估值为3.61亿元，与账面净资产相比溢价高达930.28%。

该交易设置了严格的业绩承诺与补偿机制，江苏晶凯在2025年度、2026年度、2027年度和2028年度经审计的净利润分别不低于100万元、3500万元、4800万元和6100万元。财务数据显示，今年1-4月，江苏晶凯的净利润为-372万元，去年全年的净利润为1354.9万元。也就是说，江苏晶凯须在5月-12月实现472万元净利润，方能完成今年业绩承诺，这成为投资者关注的焦点之一。

随着AI、大数据、5G与自动驾驶等技术迅猛发展，动态随机存取存储器（DRAM）市场迎来新一轮扩张周期。据第三方市场机构Technavio测算，2024年全球DRAM市场总规模为1551亿美元，预计到2029年将增长至4139亿美元，年复合增长率约10%。

作为主营光伏银浆的上市公司，这已是帝科股份近年来第二次跨界存储芯片赛道。2024年9月，该公司投资深圳市因梦控股技术有限公司（下称因梦控股）并持股51%，实现并表。今年8月帝科股份在回答调研者提问时表示，公司存储芯片业务主要由子公司因梦控股开展，主要产品为嵌入式存储芯片类的Dram芯片，主要用于机顶盒、手机、平板等领域，与帝科股份现有的半导体浆料业务存在一定相关性。

目前，因梦控股是江苏晶凯的主要客户。对帝科股份而言，收购江苏晶凯的对手方并不陌生。公告显示，本次交易对手之一张亚群是因梦控股持股49%及公司控股孙公司深圳市因梦晶凯测试技术有限公司持股49%的少数股东，本次交易对手方晶凯电子、辉赫投资均为张亚群及其配偶王树锋控制的企业。

帝科股份表示，今年上半年存储芯片销售收入达1.89亿元，预计下半年存储芯片收入规模将持续增长。上半年，其光伏导电浆料业务营业收入为62.43亿元、占比约74.86%。但受光伏行业凛冬影响，全产业链无一幸免，上半年该公司的归母净利润为6980.73万元，同比下降七成。同期，半导体封装浆料营业收入1154.19万元，同比增长75.09%。

接受机构调研时，帝科股份表示，江苏晶凯在稼动率满产状态下DRAM芯片封装业务毛利率平均在20%-30%，测试业务毛利率在50%左右，略高于同行业公司水平。

在光伏领域，该公司年内密集落地多项资产收购运作。

5月，帝科股份公告通过支付现金的方式，以合计6.96亿元收购浙江索特材料科技有限公司（下称浙江索特）60%的股权。9月，浙江索特完成工商变更，纳入公司合并报表范围。通过浙江索特，帝科得以控制原杜邦集团旗下Solamet的光伏银浆业务。

晶科能源（688223.SH）9月9日公告，拟出售全资子公司浙江晶科新材料有限公司（下称晶科新材料）80%股权给帝科股份，交易对价为8000万元。帝科股份表示，并购晶科新材料有望与公司的光伏银浆业务形成互补。

此外，银价史无前例的一路狂飙，促使光伏行业加速推进少银化技术迭代。帝科股份表示，其与下游龙头客户合作的高铜浆料有望在下半年迎来规模化量产及出货。根据华创证券，该公司高铜浆料方案主要应用于TOPCon电池背面，相对于量产标准工艺，有效银耗下降超过50%。