来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
期货行情：
2025-11-06，主力合约开于 85550元/吨，收于 86320元/吨，较前一交易日收盘0.76%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 86，320元/吨，收于 85，690 元/吨，较昨日午后收盘下降0.33%。
现货情况：
据 SMM 讯，昨日SMM现货电解铜报价在85660至86330元/吨，对当月合约贴水40至升水100元/吨，均价升水30元/吨，较前日小幅上升5元。日内铜价自85750元/吨震荡上行至86300元/吨，市场成交短暂回暖，部分买方因担忧价格上涨而积极采购，卖方则存在让利出货现象。平水铜成交集中在贴水30-40元/吨，好铜价格相对坚挺但成交偏弱。尽管铜价回升刺激部分点价需求，但整体成交仍显疲软，预计今日升贴水将维持平稳。
重要资讯汇总：
美国联邦政府持续关门，导致官方通胀数据暂停发布，引发部分美联储官员对后续货币政策走向的担忧；芝加哥联储主席古尔斯比表示，缺乏关键价格数据，让他对继续降息感到愈发不安；在数据缺失、经济“能见度降低”的情况下，政策制定者应更加谨慎。此外，2026年美联储议息票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示，通胀水平持续高企不利于美联储再次降息，她担心货币政策可能没有做好应对当前通胀的准备；哈玛克表示，在上周的政策会议之后，她认为货币政策几乎没有限制性，目前应该采取进一步政策行动的理由并不明显。
矿端方面，11月6日外电，Kenadyr Metals Corp．宣布其Adelita铜金银项目已获得全部社会、环境及勘探许可，并拿到高品位矽卡岩发现区的20年采矿许可证，为项目长期开发提供灵活性。一期勘探计划将于11月启动，涵盖Cerro Grande矽卡岩区域的钻探、地磁测量、土壤地球化学勘查及多个目标区的测绘取样等工作，聚焦深部及走向矿化测试。LundinMining2025年第三季度生产数据显示，铜产量达8.7353万吨，产量3.7763万盎司，镍产量2724吨。财务方面，公司持续运营业务营收10.07亿美元，铜实现价格为每磅4.61美元，黄金实现价格为每盎司3889美元；归属于股东的持续运营业务净利润1.433亿美元（每股0.17美元），调整后净利润1.523亿美元（每股0.18美元）；调整后EBITDA达4.897亿美元，自由现金流1.689亿美元。为实现全球前十铜生产商及年铜产量超50万吨、黄金产量超55万盎司的战略目标，LundinMining正积极推进多项增长计划。Candelaria矿区的地下承包商内部化举措持续进行，首批承包商已入职且该进程将延续至明年；Saúva一期矿山开发计划稳步推进，与当局就许可时间表的磋商仍在进行，预计1月发布更新；Vicuña项目正通过钻探、权衡研究等工作为2026年一季度的综合技术研究做准备。赞比亚重新开放了和赞比亚之间的边境，恢复了非洲两个最大铜出口国在一条重要贸易走廊上的货物流动。赞比亚税务局的企业公关经理0IverNzala表示，局面在一周后恢复了正常，他补充表示，边境管理机构正在努力减少挤压，平均每天在每个方向清理250辆卡车。坦桑尼亚的主要港口Dar es Salaam港是从刚果民主共和国和赞比亚的矿山向海外运送铜和钴的重要枢纽，也是该地区重要的燃料进口码头。
冶炼及进口方面，11月5日外电讯，美国Pumpkin Hollow重启强化供应链安全，美国当前年铜消费约40%-45%依赖进口，其作为国家安全及电气化经济转型关键材料的地位愈发凸显。Kinterra合伙人Laura Fernandez称，公司核心目标是构建地缘政治风险更低的关键材料供应链，在强化产业与经济安全的同时创造本地就业，而Pumpkin Hollow的重启将直接缓解美国对进口的依赖。此外，11月4日消息，智利国家铜业公司（Codelco）周二下调了其2025年铜产量指引，预计产量将在131万至134万吨之间，低于此前134万至137万吨的预估。尽管如此，公司仍计划超越去年的132.1万吨产量。此举显示出矿业巨头在应对安全事故与项目延误背景下的谨慎态度。Codelco强调了其Ministro Hales矿场的产量增长，以及萨尔瓦多矿场Rajo|nca结构项目在逐步提升产量中的作用。首席执行官Ruben Alvarado补充下调指导“不会影响”到2030年实现年产170万吨的预期。
消费方面，据上海金属网11月06日讯，《山东省现代冶金产业科技创新行动计划（2026—2028年）》提出，突破高品质及新型阴极制备、铝合金高纯净熔炼与多场调控铸造、铝合金大型复杂构件一体化加工、超高强铝合金多级时效等关键技术，支持高性能铝合金及零部件、汽车轻量化铝合金、海洋用铝合金、高性能铝基复合材料、高强韧3D打印材料及装备、高纯氧化铝下游高端器件等高端铝材研发及产业化。突破高性能铜合金研制、高端压延铜箔及极薄锂电铜箔研制等关键技术，开发高精电子铜箔、高端电子磷铜球、高强高导铜板带、大尺寸无缝管材等高端产品。加快真空离心铸造、连续铸轧、半固态成型、连续挤压、高效高端铸造与连接、高精度变形加工、精准热处理等装备研制与应用。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化75.00吨万134475吨。SHFE 仓单较前一交易日变化1332 吨至43893吨。11月 06 日国内市场电解铜现货库 20.33万吨，较此前一周变化 0.32万吨。
策略
铜：谨慎偏多
总体而言，目前矿端供应紧张以及TC价格持续处于低位的情况仍然没有明显改变，不过海外部分冶炼厂已经在开始寻求新的加工费定价逻辑，而就国内而言，近期中国有色金属供应协会也提出应对部分有色金属冶炼产能设置上限以应对目前原料端紧缺的情况，而就需求端而言，目前向好的因素多停留在预期层面，实际消费或暂无十分靓丽表现。11月策略暂时以逢低买入套保为主，买入区间建议在85，500元/吨至86，000元/吨（当前价格可尝试买入套保），不过倘若价格再度接近89，000元/吨的位置时，也可伺机进行卖出套保操作。
套利：暂缓
期权：short put
风险
国内需求下降过快 库存大幅累高
海外流动性踩踏风险
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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