关注点从地缘局势转向宏观压力与产业过剩 原油价格四日连跌刷新近五年低点

　　卓创资讯分析师 桑潇

　　市场关注点从地缘局势转向宏观压力与产业过剩，12月11日-16日价格四日连跌，欧美原油期货价格分别累跌3.29美元/桶、3.19美元/桶，跌幅分别达到5.29%、5.46%，截至12月16日，欧美原油期货价格分别以58.92美元/桶、55.27美元/桶的价位，刷新2021年3月以来的近五年价格新低。结合月度行情来看，12月上旬原油价格走势僵持、趋强整理，但是进入中旬的四个工作日原油价格下跌明显。12月中上旬原油价格先涨后跌，叠加10月、11月原油价格震荡偏弱的行情走势，进一步强化了四季度原油价格重心逐步下移的整体预期。

　　2025年原油价格震荡偏下 阶段行情差异较大

　　回顾整个2025年，国际油市波动性较大，在影响因素本就纷繁复杂的大背景下，特朗普的关税政策、能源政策以及对地缘局势的不同倾向，进一步叠加到宏观、产业及地缘的各个方面，对原油市场形成明显影响。2025年国际油市呈现高波动性，原油价格震荡下行，但下行趋势并不顺畅，并且存在阶段反弹行情。分阶段来看：

　　1-5月份，特朗普关税引发国际贸易争端加重宏观经济担忧，欧佩克+政策落地且增速快于预期加重产业过剩忧虑，欧美斡旋东欧和谈令地缘溢价适度回吐，利空消息叠加，原油价格跌势明显，重心不断下移，欧美油价实现了80美元/桶到60美元/桶的转变。

　　6月份，中东地缘局势再度扰动，原油价格急涨急跌，主流波动区间重新拉宽至60-80美元/桶，欧美原油高低价差均超过10美元/桶。

　　三季度，在宏观压力持续与产业过剩预期的利空背景下，国际贸易争端降级、美国夏季石油需求稳健以及地缘局势反复等对油市形成支撑，多空力量抗衡，原油价格横盘整理为主、运行相对稳健，主流波动区间为60-75美元/桶。

　　四季度，利好消息匮乏，但地缘局势对油市形成一定的扰动影响，一方面东欧局势表现僵持，另一方面南美局势紧张加剧，因此，宏观压力与产业过剩叠加施压，但地缘局势抑制油价下跌步伐，四季度原油价格震荡偏下行走势，直至年底，欧美油价才分别试探60及55美元/桶附近及以下价位。

　　短期油价存在适度反弹空间中长期油市仍面临下行风险

　　12月17日，特朗普下令对所有进出南美某国的受制裁油轮实施“全面彻底的封锁”，并认定该国政府为“外国恐怖组织”。南美局势紧张加剧，由此引发的地缘风险与供应担忧，叠加交易商获利了结等，或支撑短期原油价格适度反弹，欧美油价存在继续分别围绕60及55美元/桶附近价位运行的可能性。

　　但需要注意的是，地缘局势对于油市的支撑或不具备持久性：一方面，南美某国的石油产量处于相对偏低水平，情绪担忧过后，实际产量波动以及对油市的影响相对受限；另一方面，东欧局势虽然表现僵持，但欧美热衷于斡旋东欧和谈，风险溢价适度消退，若后续相关制裁得以放宽，也将进一步缓解市场担忧情绪。此外，宏观压力与产业过剩的利空影响持续存在：宏观方面，特朗普关税引发国际贸易争端、以及中高位利率水平对于经济的影响或陆续显现，通胀回升、经济疲弱等将进一步影响金融及商品市场；产业方面，全球石油需求增速平缓，对油市的支撑有限，产油国增产加重供应端压力，油市过剩的利空影响持续施压。综合来看，宏观压力与产业过剩叠加施压，或继续主导中长期油价下行走势，不过地缘争端不断，局势僵持、反复甚至升级恶化仍将对油市形成扰动影响，抑制油价下行步伐，预计2025年年底与2026年一季度，欧美油价重心缓慢下移，主流波动区间或在55-60美元/桶。

　　市场风险性因素，一是地缘局势，二是经济及金融系统性风险。