铜：震荡走高
1、宏观。海外方面，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，不及预期49.5和前值49.6；但服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，好于预期54和前值55。纽约联储最新调查显示报告就业的人数有所减少，而求职人数激增，劳动力市场尽显疲软态势。北京时间周五晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅发声，明确降息的方向，但并没有提供美联储9月议息之后的行动线索。国内方面，8月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均维持不变，央行保持定力。
2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，产量再超预期；8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，从产量预估来看，产量或维系高位，但铜价下跌及产出亏损下带来较大不确定性。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比增加19.96%。库存方面来看，截止8月23日全球铜显性库存较上周（16日）统计下降0.9万吨至70.8万吨，其中LME库存增加7500吨至315575吨；Comex库存增加8711吨至33800吨；Comex库存增加2361吨至25089吨；国内精炼铜社会库存周度下降1.81万吨至28.35万吨，保税区库存下降0.52万吨至7.87万吨。需求方面，随着铜价回升，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，部分再生铜杆企业开始复产，精废替代效应减弱。
3、观点。周内LME持续累库一度给市场较大压力，但从盘面来看对市场利空在减弱，说明累库渐进尾声。另外，本轮铜价回升实际并未过多抑制国内下游需求，说明市场情绪正逐渐好转，社库也呈现持续去库态势。另外，从宏观面来看，美联储降息愈发确定下，海外情绪持续回暖，引导风险偏好回升，国内稳增长政策预期也在增强，因此宏观情绪虽然反复，但整体仍呈现回暖迹象，加之基本面正逐渐好转，铜价易涨难跌，建议下游企业仍以逢低布局为主。
镍&：供应结构紧缺 需求较为疲软
1、、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格上涨1美元/湿吨至25.5美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格上涨0.3美元/湿吨至51.6美元/湿吨；本期印尼镍铁发往中国发货13.25万吨，环比增幅41.51%，同比增幅7.83%；到中国主要港口13.12万吨，环比增幅53.02%，同比降幅36.72%。7月镍矿进口348.51万吨，环比下降26%；7月精炼镍出口1.53万吨，环比增长42%；进口0.47万吨，环比下降36%；7月镍铁进口82万吨，环比增长18%；7月MHP进口13.8万吨，环比增长43%；高冰镍进口2.7万吨，环比增长44%；镍锍进口5.5万吨，环比增长19%；7月硫酸镍进口1.4万吨，环比下降7.6%；出口0.3万吨，环比增长129.5%。
2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比增加0.38万吨至108.9万吨；进出口，7月不锈钢出口11.9万吨，环比下降9%；进口9.5万吨，环比下降11%；生产端，周度利润小幅走弱；终端，7月冷柜产量环比下降3%至196.75万台；冰箱环比下降5%至830.43万台；洗衣机环比增长4%至845.59万台；空调环比下降28%至2020.08万台。新能源汽车方面，7月三元前驱体出口总量为8712吨，环比下降36%；7月三元材料出口7342吨，环比增长21.8%；周度库存环比增加233吨至14722吨，即期利润小幅抬升；据乘联会，8月1-18日，乘用车市场零售90.7万辆，同比去年8月同期增长8%，较上月同期增长16%。
3、库存：周内LME库存增加2556吨至116616；库存增加517吨至21321吨，社会库存增加1014吨至28862吨，保税区库存减少500吨至4200吨
4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格小幅上涨，且溢价仍较为坚挺，需求疲软影响镍铁价格小幅下跌；硫酸镍方面，成本端原材料表现偏强，利润倒挂，推动价格小幅上涨，需求端正极排产方面上调预期产量，但下游采购积极性不强。一级镍累库，但因比价导致进口量减少，对盘面造成一定压力。短期价格或偏震荡运行，关注宏观情绪及镍矿进度。
&电解铝：宏微分歧，仍待指引
本周氧化铝期货偏弱运行，23日主力收至3927元/吨，周度跌幅1.9%。偏强运行，23日主力收至19795元/吨，周度涨幅2.2%。
1、供给：周内氧化铝开工率持稳在84.98%，贵州地区收到环保督察影响，山西、山东、河北等氧化铝厂延续稳产节奏。内蒙华云三期投产有望达产，四川技改完成启槽复产、国内电解铝产能维持小幅抬升。据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9%；8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9%。
2、需求：周内加工企业开工率持稳在62.2%。其中铝型材开工率上调0.2%至51.2%，铝板带开工率持稳在70.4%，铝箔开工率持稳在74.4%，铝线缆开工率持稳在69%。铝棒加工费河南临沂无锡持稳，新疆包头广东下调20-150元/吨；铝杆加工费河南持稳，山东内蒙广东下调50-150元/吨。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库1.84万吨至10.14万吨；沪铝周度累库4116吨至29.14万吨；LME周度去库1.8万吨至87.45万吨。社会库存方面，氧化铝周度库存持稳在6.7万吨；铝锭周度去库2万吨至80.3万吨；铝棒周度去库0.73万吨至11.07万吨。
4、观点：几内亚雨季矿石紧张压制氧化铝企业提升开工，川蒙仍有电解铝增量，氧化铝维持高位震荡思路对待，期现套利助力晋豫现货转向新疆交割库。近期光伏组件排产回升带动型材订单开工、下游补库积极性走高。美最新公布PMI低预期、海外情绪仍待消退，短期铝锭去库开始边际走弱，铝价涨幅收敛。同时在市场已经提前计价旺季基础上、后续需求能否兑现将具体引导盘面冲高或修正回调。
锌：关注锌内外反套入场机会
一、供应：
上周中国锌原料联合谈判小组季度会议如期举办，会议以与会14家冶炼企业联合减产近100万金属吨宣告结束，预计4季度国内锌冶炼产量平均在50万吨左右。进口方面，7月锌精矿进口量37.53万吨，环比增加39.27%，导致进口矿超预期增加的主因为澳洲及秘鲁等地区矿山生产恢复正常后带来的集中发货。7月中国精炼锌进口量为1.84万吨，环比减少47.17%。
二、需求：
镀锌订单低迷，镀锌行业维持低开工率运行。压铸锌合金企业高价采购较少，以消耗原料库存为主，企业开工率维持平稳。现货方面，上周走高，下游拿货转弱，现货重回贴水报价。
三、库存：
SMM七地社会库存周环比-0.31万吨至13.10万吨，同比+3.23%；上期所库存周环比-0.20万吨至8.54万吨，同比+98.44%； LME库存周环比-0.46万吨至25.61万吨，同比+70.93%。
四、策略观点：
虽然联合减产实际影响仍有待评估，但也能从中看出当前的冶炼长时间亏损以使得大部分冶炼厂商难以承受，后续即使主动减产规模不及预期，也将会有被动减产出现．而海外需求疲软加之欧洲供应平稳，上周新加坡海关数据显示7月锌进口量为2.53万吨，海外依然存在锌锭交仓的可能，综合以上关注锌内外反套入场机会。
锡：关注大厂检修后社库走势
一、供应：
进口方面，1-7月，国内锡矿累计进口量在3.68万金属吨，同比-17.79%。刚果金的Bisie South已经在6月投产，整个矿区计划产能在2.00万金属吨/年，预期今年同比+0.53万金属吨，大部分将对国内进口；7月锡锭进口840吨，锡锭出口1738吨，出口量超出市场预期，但随着锡比价逐步的平稳以及云锡检修，预计后续中国锡出口量环比减少。
二、需求：
上周下游拿货情绪一般，现货市场成交走差。现货升贴水方面，云锡升水800-1，000元/吨，云字升水500-700元/吨，小牌升水0元/吨，较上周升水小幅走低。
三、库存：
Myseel社会库存周环比+516吨至12，123吨，同比+18.48%；上期所库存周环比-277吨至10，509吨，同比+28.91%；LME库存周环比+360吨至4，500吨，同比-26.83%。
四、策略观点：
锡业股份上周公布年检消息，冶炼年度检修将导致国内锡锭供应环比走低，而需求目前稳中上行，国内锡供需或出现缺口，社会库存或将重回去库。LME库存上周小幅累库，海外需求依然恢复缓慢。随着国内需求的逐步好转，国内将从前几个月的净出口转回净进口，而8月印尼出口量环比增加较多，比价或将在免税进口上下波动，趋势性不强。上周五，全球央行年会偏鸽，市场风偏回升，若库存能验证需求韧性，价格仍存上涨空间。
：累库难解，反弹无力
工业硅期货震荡偏强，23日主力2411收于9610元/吨，周度涨幅0.37%。现货价格继续下调，百川参考均价为11785元/吨，周度下调82元/吨。其中不通氧553#下调50元/吨至11250元/吨，通氧553#下调200元/吨至11400元/吨，421#持稳在12150元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少2750吨至9.84万吨，周度开炉数量减少12台至392台，开炉率下滑1.64%至53.5%。四川减产规模继续扩大，且停炉硅厂则表示短期内不会复产。云南减产有限、硅厂仍待原材料耗尽，西北硅厂内蒙减产规模扩大、新疆检修减产相对有限，两个计划投产项目继续推迟。非主产地按订单安排生产节奏。
2、需求：有机硅周度价格持稳在13300-13900元/吨，随着预售单交付进入尾声、单体厂开始封盘惜售，释放提价消息，引导下游部分企业进场采购。多晶硅周度价格持稳在3.5万元/吨，此前集中去库存的硅片厂抄底补采、多数企业观望为主，整体成交量仍旧有限。晶硅签单情况出现差异，一部分厂家完成本月订单、一部分厂家订单难求。供需格局仍未改善下，难以支撑后续涨势。DMC周度产量环比下滑400吨至4.6万吨，多晶硅周度产量环比下滑550吨至3.3万吨。
3、库存：交易所库存周度整体去库5395吨至32.68万吨。工业硅社库周度累库5400吨至25.2万吨，其中厂库累库6550吨至13.4万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至4.3万吨，天津港累库1000吨至3.9万吨，昆明港累库2000吨至3.6万吨。
4．观点：随着期货盘面阶段反弹，现货低品位优势再起、成交稍有好转，但也再度引发旧规格仓单消化疑虑，仓单饱和对厂库去化已无更多助力。现金成本倒挂后，硅厂为挺价频繁减产、但价格主导权仍在下游手中，削弱硅厂减产和持货商挺价的力度。在后市悲观情绪左右下，硅价易跌难涨、延续探底节奏。下游出现抄底动作可能性较小、潜在反弹推力只能关注西北大厂后续减产规模。
：价格仍将承压 关注供应端扰动
1、供应：碳酸锂周度产量环比减少0.6%至1.34万吨，其中锂辉石提锂环降1.0%至0.61万吨，锂云母提锂环降0.1%至0.33万吨，盐湖提锂维持0.31万吨，回收提锂环降1.6%至0.09万吨。7月锂精矿进口量55万吨，环比增加5%；碳酸锂进口2.4万吨，环比增长23%；氢氧化锂出口0.9万吨，环比下降36%；六氟磷酸锂出口0.1万吨，环比下降40%。
2、需求：三元材料周度库存环比增加233吨至14722吨，即期利润小幅抬升；磷酸铁锂周度库存环比增加910吨至52830吨，即期利润小幅下降。7月三元前驱体出口总量为8712吨，环比下降36%；7月三元材料出口7342吨，环比增长21.8%；7月磷酸铁锂出口163吨，环比增长11%；据乘联会，8月1-18日，乘用车市场零售90.7万辆，同比去年8月同期增长8%，较上月同期增长16%。
3、库存：周度碳酸锂库存环比增加0.4%至约13.26万吨，下游库存减少2.3%至约3.45万吨，其他环节减少1.6%至约3.75万吨，冶炼厂增加3.4%至约6.06万吨；8/23日仓单库存38935吨
4、观点：周内价格波动加剧，基本面上来看，供减需增，过剩量小幅收窄。供应端，从海外发运量和国内产量来看均呈现出不同程度降幅，同时上游有一定惜售挺价意愿，但是目前国内产量降幅不明显，且海外矿山未出现减产动作。需求端，正极材料排产好于预期，据悉部分厂家客供有所降低，下游采购的活跃度或将小幅增加，后续仍有旺季预期和节日备货需求预期，但是需要注意的是，目前来看下游备货意愿一般，仍以逢低采购为主。库存端，整体库存仍呈现累库态势，但量逐步放缓，中间环节和下游库存得到消化，上游库存重回增加态势。综合来看，价格仍将承压，关注供应端扰动。
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