月末资金面无虞 信用债回调压力可控

　　近日，随着利率债在二级市场交易“降温”，债市整体的交易活跃度有所下降，信用债亦出现持续回调，引发市场关注，担忧出现机构赎回与信用债下跌的负反馈。不过，从目前信用债回调幅度和央行临近月末呵护资金面的政策取向看，尽管债市短期进入震荡期，但此轮信用债下跌更多是前期持续上涨后的回调，机构抛售压力有限。

　　此轮信用债回调的触发因素是多方面的，既有前几日资金面边际收敛引发机构投资策略趋向保守防御，也有债市活跃度有所下降，机构对信用债止盈并调仓至流动性更高券种的影响。此外，8月以来地方债发行规模明显放量，政府债供给“补位”后也会对信用债投资形成一定的替代效应。

　　尽管此轮信用债回调引发了债市的高度关注和讨论，甚至有声音讨论是否会引发机构赎回潮的再度来袭，不过，从昨日债市相对平稳的表现，以及央行本周持续在公开市场净投放推动资金利率下行的操作看，预计本轮信用债回调压力可控，出现赎回潮与持续下跌负反馈情况的概率较低。一方面，相比于2022年底债市赎回潮时信用债的回撤幅度，本次信用债回调“温和”了不少；另一方面，作为影响信用债市场的重要因素之一——资金面仍保持相对充裕，特别是临近月末，央行有意在公开市场加大逆回购操作，通过持续的流动性净投放推动市场资金利率平稳，昨日银行间存款类金融机构质押式回购利率（如D、D）继续下行，表明跨月资金面无虞。

　　从本周央行的公开市场操作看，市场无需过度担忧，货币政策依然会继续保持流动性的合理充裕，特别是呵护跨月跨季资金面的平稳有序。防范债市风险的前提是不引发新的风险，保持流动性合理充裕既是为经济高质量发展营造良好货币金融环境的应有之义，也是从宏观审慎角度出发防范系统性风险的重要保障。随着后续政府债发行节奏加快、债市供给放量，预计央行仍会有针对性地加大流动性投放稳定资金面，践行货币政策取向的“支持性”。