维信诺三年半亏损近85亿：股价今年跌超四成，550亿大手笔投资8.6代

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　　《港湾商业观察》施子夫

　　在显示面板领域知名度颇高的（002387.SZ）还是交出了持续亏损的半年报。从近些年财务数据上看，亏损似乎已经成为了公司甩不掉的包袱。

　　在盈利能力并不如预期的情况下，维信诺也对外释放要550亿扩产能。这一庞大金额数字，多少令外界质疑。

　　收入增长，连亏三年半

　　2024年上半年，维信诺实现营收39.33亿元，同比增长46.05%；归母净利润-11.77亿元，同比收窄28%；扣非净利润-13.10亿元，同比收窄20.90%。

　　维信诺主要从事新型显示业务，研发、生产和销售OLED小尺寸、中尺寸显示器件，以及Micro-LED显示屏，应用领域涵盖智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示、超大尺寸等方面，并开拓布局智慧家居、工控医疗和创新商用等领域的应用和服务。

　　半年报介绍，上半年，随着消费电子行业景气度逐步回暖，OLED手机面板需求旺盛，产品价格有所上涨，毛利率有所改善。报告期内，公司围绕“一强两新”中期发展战略和年度经营目标，持续巩固新兴显示领域的领先优势，持续优化产品结构，以头部客户OLED显示产品为重点方向，供应客户的多款产品，出货量大幅增长。维信诺OLED产品营收36.42亿元，同比增长61.80%。

　　针对公司的上半年亮点表现，海通国际认为，公司持续获取市场份额，CINNO Research数据显示，2024年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量持续提升，全球市场份额升至11.3%（2023年为9.9%）。除两大核心深圳客户外，公司也在积极和其他安卓手机客户、可穿戴、平板等客户加强合作，保持客户均衡。

　　价格方面，根据海通国际的调研显示，OLED三季度价格较为稳定，进入旺季涨价的可能性同样不大，同时认为明年的价格可能同样处于相对稳定的态势。因此行业的成长核心将围绕中大尺寸OLED、折叠机、旗舰机LTPO等。

　　1，上市公司主体：一方面公司持续获取市场份额，一方面继续导入国产材料，材料成本持续下行，增强毛利水平。尽管由于客户新机节奏原因，三季度为传统淡季，预期公司将从今年四季度持续EBITDA转正。

　　2，合肥维信诺：公司合肥维信诺主要产品为LTPO，合肥产线将充分受益于大客户旗舰机产品以及折叠机发展。合肥维信诺产能利用率持续爬升，测算上半年合肥收入同比成长接近4倍，下半年伴随大客户旗舰级推出，环比持续成长。

　　总体来看，收入高速增长，而亏损依旧，维信诺无疑需要迅速扭亏为盈。

　　今年一季度，维信诺实现营业收入17.97亿元，同比增长133.69%；归母净利润-6.30亿元，上年同期-7.66亿元；扣非净利润-6.50亿元，上年同期-7.73亿元。

　　拉长时间来看，维信诺已经连亏了三年，且收入也有所波动。

　　根据数据显示，2020年-2023年，维信诺实现营收分别为34.34亿、62.14亿、74.77亿和59.26亿，增速分别为27.69%、80.95%、20.31%和-20.74%；归母净利润分别为2.036亿、-15.20亿、-20.66亿和-37.26亿，增速分别为217.93%、-846.91%、-35.91%和-80.31%。

　　550亿大手笔投资8.6代

　　在公布半年报的同时，维信诺宣布，根据战略规划，公司与合肥市人民政府拟签署《合肥第8.6代柔性有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）生产线项目投资框架协议》，项目总投资额为550亿元人民币，其中股权投资330亿元，债务融资220亿元。

　　同时，为推进项目尽快落地，公司与合肥建翔投资有限公司和合肥鑫城控股集团有限公司就《合肥第8.6代柔性有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）生产线项目投资合作协议》进行洽谈并达成意向，以上市公司全资子公司合肥国显科技有限公司作为该生产线项目的投资、建设、运营平台。该产线有望成为国内第二条8.6代AMOLED产线，面向平板、笔电、车载等中尺寸显示面板领域。

　　海通国际认为，8.6代线将帮助公司提升在中大尺寸的竞争能力，同时由于投资主体在体外且初期投资金额较小，对公司盈利能力及公司现金流以影响不大。

　　则表示，受显示面板价格波动影响，预计公司2024-2026年营业收入分别为84.52/95.15/105.52亿元，同比分别增长42.64%/12.58%/10.90%；归母净利润分别为-22.33/-15.47/-7.35亿元，同比增速分别为40.07%/30.73%/52.47%；EPS分别为-1.61/-1.11/-0.53元/股。鉴于公司是国内AMOLED显示面板领先企业且新产线建设有望持续扩大市占率，维持“买入”评级。

　　国联证券给出的风险提示是：（1）新品研发进展不及预期。手机显示面板行业技术迭代较快，若研发不及预期，或对公司产品导入客户端产生不利影响。

　　（2）G8.6扩产不及预期。公司现有产能已无法满足中尺寸显示面板的需求，若G8.6产线扩产不及预期，或对公司在中尺寸领域布局产生不利影响。

　　（3）合肥产线合并不及预期。公司合肥产线的布局与表内产线布局互补，若合并不及预期，或对公司财务表现有不利影响。