百盛证券:股票市场找万生配资杠杆-朱老六控股股东家族成员减持：扩产后遭遇量价齐跌 盈利能力连续下滑

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近日，披露控股股东及其一致行动人的减持结果。今年9月，控股股东家族成员抛出减持计划，伴随控股股东家族减持的，是公司持续下滑的业绩。

　　继2024年归母净利润下滑15.93%之后，今年前三季朱老六净利润再度下滑11.83%。2024年扣非净利率低至7.23%。

　　在需求萎缩、拓展失败、市场激烈竞争下，朱老六遇到了量价齐跌的困境，如何破局是管理层需要面对的难题。

　　朱老六业绩持续下滑控股股东家族成员减持股份

　　12月4日，朱老六披露控股股东及其一致行动人的减持结果，控股股东朱先明于2025年 11月28日—2025年12月3日期间通过集中竞价累计减持公司股份587，200 股，约占公司总股本的0.58%。此次减持后，朱先明持股从57.26%下降至56.68%。

　　此前的11月14日，朱先明、朱先林、朱先松已经合计减持0.9%的股份。今年9月份，控股股东、实际控制人朱先明及其一致行动人朱先林、朱先松、朱先莲、李殿奎，以及一名高管披露了减持计划，拟在公告30个交易日后的3个月内最高减持2%的股份（其中朱先明拟减持1.52%），如果控股股东家族按照上限减持，未来还将减持0.52%的股份。

　　朱老六控股股东家族成员持股比例巨大，截至三季度末，总计持有74.47%的股份。由于持股比例巨大，朱老六一直保持高比例分红，上市前的2020年，现金分红金额达到4030万元，当年账面货币资金仅2503.4万元。从2021年到2025年股利支付率分别达到72.77%、65.4%、93.15%、94.07%、96.4%，近几年分红金额几乎追平归母净利润金额。

　　值得一提的是，这是朱老六2021年上市以来，控股股东家族成员首次减持股份。而伴随着减持的，是公司业绩的持续下滑。

　　量价齐跌盈利能力不断下滑

　　从2023年到2025年前三季度，朱老六营业收入分别下滑20.71%、1.38%、9.37%，归母净利润则分别下滑65.83%、15.93%、11.83%。2022年公司归母净利润一度高达6403.86万元，2024年仅剩1839.52万元，不足前者的30%。

　　朱老六主营业务为腐乳、料酒和酸菜等东北特色调味品的研发、生产和销售，公司收入规模比较小，2024年仅为2.38亿元，竞争力不强。在消费端萎缩以及市场竞争加剧的情况下，营业收入逐年萎缩。

　　具体来看，2024年腐乳收入下滑至2022年的79.6%，酸菜业务收入下滑至2022年的73.25%。在营业收入下滑的背景下，原材料成本上涨、产能闲置、售价下滑、产品结构降级共同推动了公司盈利能力的下滑。

　　朱老六核心收入来源为腐乳，2024年收入占比达到79%，毛利率远高于酸菜和料酒；第二大收入来源为酸菜，收入占比约为19%。

　　2023年腐乳产品毛利率下滑幅度较大，主要是成本高企，虽然大豆采购价有所下降，但是此前的高价原材料仍在使用，价格变动具有滞后性。与此同时，由于终端消费疲软，公司加大促销，还调整了腐乳产品结构，导致售价较高的小包装产品占比降低，售价相对低的中包装产品占比增加。相当于变相降价。

　　2024年腐乳产品毛利率微增，酸菜毛利率爆减16.07个百分点，主要是酸菜产品售价下降所致。而酸菜产品售价下降原因一是行业竞争者增多，价格战激烈；二是公司增加了酸菜产品的促销活动。

　　2021年朱老六毛利率达到35.71%，2024年已经降至22.24%。净利率更是从20.44%降至7.73%。

　　今年12月，机构调研提问时专门提到了公司“以价换量”策略。管理层回复称，“以价换量只是暂时性策略，不具备长期可持续性。2025年促销相较于2024年已减少很多”。不过2025年前三季毛利率相比2024年同期仍在下滑。前三季营业收入减少9.37%，归母净利润减少11.83%。

　　产能闲置如何破局？

　　2021年朱老六登上A股市场，募资2.11亿元，主要投向“生产基地扩能建设项目”、“营销服务及信息化综合配套建设项目”及“研发中心升级建设项目”。

　　其中的生产基地扩能建设项目达产后年新增腐乳产品产量1.5万吨、料酒产品产量1500吨。上市前朱老六腐乳和料酒产能分别为2.5万吨、2000吨，募投项目建成后，腐乳和料酒产能分别增长60%及75%。

　　乳生产基地扩能建设项目于2024年完工，不过在销售持续下滑之下，公司已经出现了产能闲置问题，2025年酸菜实际产能利用率约为70%，腐乳未披露。新增产能反过来成为了业绩的拖累。

　　另一方面，由于近三年来公司在华东地区业务拓展不及预期，同时不再进行电梯广告投入等因素影响，终止了“营销服务及信息化综合配套建设项目”；受“宏观经济环境变化的影响，公司着力在现有腐乳和酸菜产品的研发，新产品如腐竹等研发放缓，研发设备投入减少”，“后续主要通过与吉林大学等大学、科研院所合作的方式进行项目研发”等因素影响，终止了“研发中心升级建设项目”。募集资金用途则变更为补充流动资金。

　　2024年朱老六固定资产达到1.98亿元，比2021年增长78%，固定资产折旧、无形资产摊销影响超过2000万元．。

　　对于朱老六来说，如何打破“量价齐跌-盈利下滑”的负循环是当务之急。不过，一方面过低的毛利率制约了营销和研发方面的支出，另一方面在域外拓展不及预期后，公司在线上和B端依然没有打开局面。目前To B业务仅覆盖本地小规模餐饮客户，占比不高。抖音线上业务2024年起步，2025年营收占比不到0.5%，尚未定制销售高毛利产品，线上业务当前定位主要为产品展示和品牌宣传。